Director de Inversiones de Auretas en entrevista: “Nuestra estrategia está diseñada para superar al mercado de valores y a los fondos de capital privado de capital cerrado”.

Prevemos que la tendencia hacia los mercados privados continuará. Y también confiamos en nuestro enfoque totalmente líquido, que seguimos viendo muy prometedor, especialmente, por supuesto, porque este tipo de estrategia de inversión en capital privado seguirá teniendo buenos resultados.

¿Qué ventajas ves en tu enfoque?

Weidenbach: Ante todo, la liquidez es una ventaja clave. Muchos inversores que han invertido en capital privado anteriormente utilizando vehículos ilíquidos, como fondos de capital cerrado, han descubierto con el tiempo que no podrían escapar de esta iliquidez por mucho más tiempo del previsto. Los vencimientos rara vez son de tan solo 10 años, pero suelen ser de entre 12 y 15 años.

Recientemente, también se han mostrado decepcionados con la frecuencia y el monto de las distribuciones de los fondos de capital privado. Otra ventaja de nuestro enfoque es que siempre podemos invertir al 100%. Esto significa que no proporcionamos capital comprometido del que los socios generales luego disponen según lo necesiten, como es habitual en los fondos de capital privado de capital privado. Podemos invertir el 100 % del capital que los clientes nos aportan desde el primer día.

¿Debería ser más fácil lograr una diversificación suficiente de esta manera?

Weidenbach: Sí, para invertir en capital privado de forma razonablemente diversificada, se necesitan sumas millonarias de dos o tres dígitos. En cualquier caso, los interesados deben invertir mucho dinero para lograr una diversificación verdaderamente amplia. Esto está cambiando con la forma en que invertimos. Firmas de capital privado como Partners Group o Apollo tienen, básicamente, cientos de inversiones en mercados privados dentro de su empresa. Por lo tanto, cuando invertimos a nivel de socio general, todos los involucrados se diversifican de inmediato.

Otro argumento es que los socios generales cotizados obtienen un rendimiento significativamente mejor a largo plazo que muchos otros conceptos de inversión en capital privado. Esto se debe a que, además de su propio rendimiento y la apreciación del valor, se benefician del dinamismo de la clase de activo y de los flujos asociados hacia este sector. Esto también aumenta los activos bajo gestión y, con ellos, naturalmente, también las comisiones de gestión. En nuestra opinión, esto representa una clara ventaja estructural.

Pero la liquidez diaria también tiene desventajas. ¿Cuáles considera las más importantes?

Weidenbach: En tiempos dinámicos, la liquidez y los precios diarios también conllevan una mayor volatilidad, al menos en el sentido de fluctuaciones más visibles, que en el caso de un vehículo de capital cerrado. Los inversores institucionales, en particular, suelen preferir no percibir las fluctuaciones diarias del valor. Pero, en última instancia, lo que cuenta es el rendimiento a largo plazo, no la cuestión de la volatilidad, que también puede ser positiva.

¿Consideras también el sector inmobiliario exclusivamente a través de REIT?

Weidenbach: Nuestro enfoque de seleccionar exclusivamente vehículos cotizados también se aplica en este caso. Los REIT suelen ofrecer negociabilidad diaria. Los contratos de inmovilización no son una opción para ninguna de nuestras inversiones. Las estructuras de fondos cerrados están descartadas. Con los REIT, podemos elegir vehículos que ofrecen liquidez más allá de las rentabilidades trimestrales.

¿Qué opinas de los enfoques semilíquidos como el nuevo régimen Eltif para inversiones en infraestructura?

Weidenbach: En este contexto, siempre enfatizo que el nombre Eltif describe principalmente la estructura del fondo. Esta generalmente ofrece cierto grado de liquidez, pero las inversiones del fondo permanecen ilíquidas. Todavía no estoy completamente convencido de que esto pueda generar la rentabilidad deseada a largo plazo. Y esa es también la diferencia crucial de nuestro enfoque. Sería fundamentalmente difícil lograr una rentabilidad de capital privado (es decir, una rentabilidad superior a la de las inversiones tradicionales en renta variable) si una gran parte de la cartera proviene de otras clases de activos para garantizar la liquidez.

¿Tiene intención de ofrecer su experiencia en empresas de capital privado que cotizan en bolsa a un grupo objetivo más amplio?

Weidenbach: Sí, recientemente lanzamos un fondo con una estructura UCITS para nuestra estrategia de capital privado que acabamos de describir. Esto nos permite invertir en capital privado para nuestros clientes de forma líquida y con custodia. Sin embargo, lo más importante es que la estrategia que hemos establecido debería superar tanto el mercado de valores global como el promedio de los fondos de capital privado de capital cerrado.

Sobre el entrevistado:

Britta Weidenbach es socia directora de la family office Auretas y ha sido responsable del rendimiento de los activos bajo gestión desde principios de 2023. La economista adquirió previamente 20 años de experiencia en puestos de liderazgo en la gestión de fondos en DWS, más recientemente como directora de Renta Variable Europea y codirectora del negocio de Renta Variable de EMEA. Weidenbach también fue miembro del Comité Ejecutivo de CIO de DWS.